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盛开
海通纺织服装联席首席分析师
S0850519100002
梁希
海通纺织服装联席首席分析师
S0850516070002
投资要点
东盟、金砖国家驱动 3 月出口高增，箱包出口增 90%势头强劲。据海关总署统计，3 月中国出口总额同比增长 23.4%至 21552 亿元，纺织服装相关商品出口金 额 均 取 得 较 高 增 长 ， 纺 织 品 / 服 装 / 箱 包 / 鞋 靴 分 别 同 比 增 长9.1%/31.9%/90.1%/32.3%（22 年 3 月增速：22.2%/10.5%/32.6%/26.6%），其中箱包出口增速最为显著，出口金额达近五年峰值。我们分析，3 月出口高增主要由东盟和金砖成员国驱动，东盟/俄罗斯/印度/非洲 3 月中国出口金额同比增长 35.4%/136.4%/15.3%/46.5%，东盟国家中，越南/马来西亚/泰国/新加坡/印尼/菲律宾出口金额同比增长 38.2%/33%/26.1%/67.6%/25.8%/15.4%，美国/欧洲出口金额同比变动-7.7%/+3.4%相对较弱。
制造台企 3 月营收普遍下滑。据各公司官网，6 家中国台湾制造企业发布 2023年 3 月的营收数据，鞋类制造企业：①丰泰营收 14.9 亿元，同比下降 22.2%（去年同期：+21.2%）， 23Q1 营收同比下降 13.5%；②裕元制造营收 28.3 亿元，同比下降 21.3%（去年同期：+7%），23Q1 营收同比下降 18.1%；③钰齐营收3.9 亿元，同比增长 0.8%（去年同期：+47.2%），23Q1 营收同比增长 11.6%；④志强营收 3.3 亿元，同比下降 7.9%（去年同期：+9.8%），23Q1 营收同比下降 17.8%。成衣、面料制造企业：①儒鸿营收 5.5 亿元，同比下降 35.8%（去年同期：+63.4%），23Q1 营收同比下降 36.2%。②广越营收 2.1 亿元，同比下降 4.3%（去年同期：-10.2%），23Q1 营收同比下降 11.6%。除钰齐外 5 家公司营收均下滑，头部企业丰泰、儒鸿去年同期增速较高，高基数下下滑较显著，3 月越南鞋履/纺织品出口金额同比下降 22.5%/17.2%，与制造台企营收下滑趋同，我们分析越南出口下降对在当地产能布局较高的企业造成了一定的影响。
LVMH 集团 23Q1 收入超预期，看好 2023 年中国奢侈品市场增长。LVMH 集团23Q1 收入同比增长 17%至 210 亿欧元（Bloomberg 一致预期：201 亿欧元），其中亚洲（不包括日本）地区在防疫放宽后增长势头强劲，收入同比增 36%；美国市场维持稳定增长，收入同比增 23%；欧洲/日本受益于国际游客的强劲需求，收入分别增 14%/7%。集团旗下所有品类中，收入增速前三分别为可选零售/奢侈品皮具/珠宝腕表，分别增长 28%/18%/11%，可选零售中 DFS 免税店受益于国际旅游的复苏，尤其是中国香港和中国澳门门店的游客客流正逐渐回暖。我们认为，2023 年在中国防疫放开、全球旅游复苏的背景下，奢侈品行业规模有望取得进一步增长，中国地区或将成为最大增长引擎。
风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。
